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豪迈科技:轮胎模具收入稳步增长 持续开拓新兴市场 增持

发布:股票知识http://www.kulmc.com 时间:2020-04-26 09:42:01 栏目:个股点睛 阅读()
导读: 19 年业绩增长16.73%,轮胎模具龙头地位持续强化

公司2019 年实现营收43.87 亿元/yoy+17.79%,归母净利润8.63 亿元/yoy+16.73%,扣非净利润8.33 亿元/yoy+17.09%,铸造及大型零部件业务增长略超预期,主要系下游风电

    19 年业绩增长16.73%,轮胎模具龙头地位持续强化

    公司2019 年实现营收43.87 亿元/yoy+17.79%,归母净利润8.63 亿元/yoy+16.73%,扣非净利润8.33 亿元/yoy+17.09%,铸造及大型零部件业务增长略超预期,主要系下游风电行业景气度较高,公司产能如期放量,轮胎模具业务增长符合预期。19 年汽车及轮胎行业疲软,但公司通过加速分/子公司的国际化布局,模具业务竞争优势不断强化。但考虑到20 年新冠疫情或仍将压制全球汽车需求,调整盈利预测,预计20-22 年归母净利润为8.67/9.44/10.32(前值8.54/9.00)亿元,对应EPS 为1.08/1.18/1.29(前值 1.07/1.12)元,PE 为15.87/14.58/13.33 倍,维持“增持”评级。

    轮胎模具收入稳步增长,持续开拓新兴市场

    2019 年公司实现轮胎模具业务营业收入28.73 亿元/yoy+3.89%,毛利率36.07%/yoy-2.61 pct。2019 年全球汽车行业疲软,据国际汽车制造商协会,2019 年全球实现汽车销量9130 万辆/yoy-3.95%,但公司持续开拓新兴市场,陆续在美国、泰国、匈牙利、印度的等地设立子公司并形成新模产能,配合母公司接单,保证了模具业务的良性平稳发展,公司龙头地位持续强化,市场占有率稳步提升。

    大型零部件及铸造业务规模迅速增长,盈利能力大幅提升

    2019 年公司实现大型零部件及铸造业务13.32 亿元/yoy+55.25%,毛利率25.86%/yoy+5.33 pct。受益风电产品需求显著增加及去年同期基数较小,叠加公司铸造产能如期释放,公司大型零部件及铸件业务实现收入较快增长。盈利能力大幅提升主要系1)风电产品18 年同期规模较小,19 年由于行业高景气快速放量,规模效应显著;2)该业务由进料加工(成本记加工成本及原料费)及来料加工(成本仅记加工成本)两种形式组成,占比变化会造成毛利率的波动,同种情况下进料加工的毛利率低于来料加工。

    公司财务状况良好,现金流充沛

    公司2019 年资产负债率27.01%,营业周期207.11 天,连续6 年稳定在205-210 天区间内,财务状况良好,运营能力优秀。公司2019 年经营性净现金流为-1.71 亿元,主要系客户部分货款由票据支付,过程不经现金流量表,公司将附追索权的票据贴现款6.88 亿元在筹资活动现金流入中列示,经调整后的经营性净现金流为5.17 亿元,为归母净利润的0.6 倍。

    疫情或致外需短期承压,调整盈利预测,维持“增持”评级

    考虑到20 年新冠疫情或仍将压制全球汽车需求,调整盈利预测,预计20-22年归母净利润为8.67/9.44/10.32(前值8.54/9.00)亿元,对应EPS 为1.08/1.18/1.29(前值 1.07/1.12)元。参考同类可比公司2020 年PE 均值21.71 倍,考虑到2019 年公司外销收入占比51%,受外部不确定性影响较大,给予2020 年18-20 倍估值,目标价19.51~21.68 元,“增持”评级。

    风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期、疫情超预期扩散影响公司需求。(华泰证券)

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